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財報顯示，唯品會第三季度凈營收為人民幣120.0億元(約合18.0億美元)，比去年同期的人民幣86.7億元增長38.4%;歸屬於唯品會股東的凈利潤為人民幣3.429億元(約合5140萬美元)，比去年同期的人民幣3.167億元增長8.3%。此外，華爾街11位分析師平均預計，唯品會第三季度營收將達18億美元。財報顯示，唯品會第三季度營收為18億美元，符合分析師預期。
從財報內容看，唯品會的營收達到瞭分析師此前的普遍預期，而營收與凈利同比也出現瞭大幅增長，究竟是什麼導致瞭唯品會財報後股價出現暴跌?
營收破120億背後是運營成本暴增、新客增長趨緩
在財報中，唯品會將本季度凈營收突破120億元作為重要的數據予以突出，而互聯網上關於唯品會最新的財報也多是強調120億營收與連續16個季汽車喇叭改裝度盈利。但是這些靚麗的數據卻並沒有打動資本市場。
在走訪中發現，高盛、德銀與奧本海默三傢機構的分析師均對唯品會的未來表現出強烈信心。其中高盛與德銀兩傢機構目前對唯品會的股價評級依然維持在18美元。
一位來自上述機構的分析師告訴貓耳科技，第三季度一直是電商銷售的淡季，即使在這種情況下，唯品會依然保持瞭凈營收同比增長38.4%以及連續16個季度保持盈利，在今天的市場能保持這樣的增量已經很瞭不起，新客增長目前雖然趨緩，但他相信憑借沈亞和管理層的智慧，這些問題未來會得到解決，因此他相當看好唯品會在未來2-3個季度的表現。
上述說法在美股投資社區雪球上卻並沒有得到認同。
一位ID為飛躍重重山嶺的雪球大V告訴貓耳科技，以唯品會目前的增長和盈利，華爾街最多最多給到40億估值和20倍PE，所以他認為唯品會的股價還會繼續下跌近一半左右，增長趨緩的利空才能完全釋放。
這位雪球大V的言論也得到瞭某個對沖基金人士的認同。
對沖基金經理李明(化名)告訴貓耳科技，高盛、德銀雖然有名，可是這些機構買方分析師對唯品會的預測卻不能作為買賣的唯一決策依據。李明提示說，高盛、德銀均是唯品會IPO時的承銷商。
在談及唯品會財報後股價暴跌時，李明認為這份財報對唯品會並不那麼“美好”。通過環比數據的對比看，唯品會無論是營收還是凈利的同比增長速度都出現瞭大幅下降，尤其是第三季度凈利環比已經下滑24%。同時，唯品會第三季度毛利潤率也有所下滑，從前一年同期的24.9%下滑至24.4%。
李明認為，如果說隻是環比凈利sony汽車喇叭和毛利雙雙下滑，通常情況下不會引起短時間內股價的暴跌，但是財報中一組容易被外界忽視的數據是，該公司第三季度總運營開支為25.4億元人民幣(約合3.813億美元)，遠遠高於去年同期的18億元人民幣。在李明看來，這些數據結合起來，說明瞭對於增長放緩，唯品會管理層曾經希望通過加大市場運營投入來解決，但目前收效甚微。
在財報後的電話會議中，沈亞也承認瞭唯品會新客增長放緩的事實。他表示公司新客增長放緩因為今年第三季度是淡季。唯品會也采取瞭一些措施來提高新客的質量，公司正在努力實現數量與質量之間的平衡。
李明告訴貓耳科技，從電話會議的內容看，唯品會管理層顯然知道公司目前存在的問題，不過他們並沒有更具體的應對方案，或者說他們至少沒有在電話會議中拿出更具有說服力的方案。
股價暴跌的兩個原因
增長放緩、運營成本大幅增長是唯品會暴跌的原因麼?
李明認為，並不能將唯品會股價暴跌簡單歸結為這兩個因素。他認為，從唯品會在戰略方向上的不明朗也是財報披露後股票遭到拋售的重要原因之一，另一個原因則是前期股價增長過快，財報如同一面鏡子，看到財報數據後，一些基金們才發現原來唯品會的未來並不像他們預期的那樣美好，於是紛紛拋售。
公開數據顯示，唯品會先後投資瞭樂蜂網、辣媽幫、優集品、浙江貝付等垂直網站，業務囊括瞭母嬰、傢居、醫療、互聯網金融等領域，並且在法國、印度、英國、東南亞紛紛入股瞭當地的電商類平臺。這無疑顯示瞭唯品會在多板塊業務和全球化的野心。
“focal汽車喇叭這些佈局看似宏大，不過在這幾季度的財報中卻沒有對唯品會的業務形成合力，反而導致唯品會四面樹敵，要知道支付與電商是阿裡巴巴與騰訊都勢在必得的領域。”。李明認為，這些業務展開後，唯品會也成為涉足互聯網金融和電商的平臺級公司，這就導致這傢公司的管理層直接把自己放置在阿裡巴巴與騰訊的對立面。
分析認為，在支付領域阿裡系有支付寶、餘額寶，騰訊則有微信支付。而且兩傢的思路，一傢是通過電商切入支付，一傢是通過支付切入電商，唯品會在這個激烈的市場競爭中想要從阿裡、騰訊的手裡分一杯羹並不那麼容易。
除瞭在戰略層面將自己放在阿裡、騰訊的對立面之外，李明認為過去以來股價的暴漲是唯品會此次股價暴跌的第二個原因。公開信息顯示，唯品會股價從今年7月的10美元附近曾經迅速拉升至17美元附近，漲幅超過70%。隨後股價雖出現回調，不過也長期徘徊在14-15美元附近。
在李明看來，過去資本市場對唯品會的增長寄予厚望，但是從Q3財報看，雖然達到瞭分析師的預期，但是對買方基金而言，過去股價的暴漲已經提前透支瞭唯品會股價，而且運營成本增加與增長放緩這兩大殺手鐧同時出現，導致嗅覺敏銳的買方看到瞭唯品會股價的巨大風險，從Q4來看還有一個雙十一，這也會大大削減唯品會等電商平臺的成交量。所以部分基金出於規避風險的考慮，開始紛紛拋售唯品會股票。
股價暴跌後的唯品會未來將何去何從呢?從沈亞在電話會議中的回答或許可以找到一些答案。
沈亞在電話會議中表示，老客戶貢獻很大，唯品會認為比新客戶貢獻大很多。所以，針對這些老客戶，公司經常用CRM來管理他們，令其購買更多的東西。另外，也在進行跨品類的營銷，比如，原來買美妝的用戶，第二單吸引他們買服裝，這樣一來，他們就會持續留在唯品會的平臺上。由於今天唯品會也有自己的網紅和直播服務，再加上新的玩法，就可以源源不斷吸引新的年輕用戶。
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